美国经济泡沫堪比“大萧条” 或被加息戳破_全球导读_

来源:未知 发布于 2017-08-08  浏览 次  

虽然自2000年互联网泡沫之后,指标有总体走高的趋势,这一指标不能作为泡沫来临的铁证。但是需要注意的是,现指标比过去137年间的中值高出82%,比均值也高出不少。考虑到股价有均值回归的特性,很难说股市不会在近期内回调。

之前美国政局混乱的时候,有多方机构罗列数据,试图证明美国经济的前景不容乐观,但是近期股市的回升意味着人们对此并不买账。尽管如此,理性的投资者仍会依据客观数据进行投资。近日,着名财经博客零对冲又提出一项指标,显示美国经济如今的泡沫可能已经达到1929年的水平了,投资者应早作警惕。

确定了泡沫的可能,那么接下来可以探讨一下,泡沫将会如何出现?

零对冲认为,鉴于长期以来美国经济疲软的言论漫天飞舞,叙事性泡沫不具备产生的条件。于此相反,美联储在危机之后长时间的零利率政策,很有可能已经向市场投放了过多的“容易钱”,现在的泡沫??如果存在的话??是一个巨大信用泡沫。

下图就是自1870年以来的CAPE指标走势图,可以看出,当指数走向高位时,经济往往有爆发危机的可能。而从图中可以直观地看到两件事:首先,现在的指标已经超过2008年危机时的水平;其次,指标已经接近1929年“大萧条”出现之前的水平。

另一种则是信用泡沫。这种泡沫不需要费心费力地构造一个故事或者神话,只需要钱来得足够容易就行。当投资者或交易商能用3%的利率借到钱,再用3倍杠杆投资在收益率5%的证券上,扣除掉一些费用后,就可以获得10%以上的收益。一些手段够多的投资商,可以通过表外操作获得更高的收益。如果其他行业的都不如这么做来钱容易,整个社会都会疯狂地涌向这种投资,构造出一个信用泡沫。

零对冲采用的是耶鲁大学的诺贝尔经济学奖得主希勒(Robert Shiller)提出的“循环调整市盈率”(CAPE)指标。这一指标滚动统计了过去10年的股市数据,从而减少了短期心理、政治等因素的影响。而相较于传统的市盈率指标,由于其不包括对前景的主观判断,所以更显得准确。此外,其统计了1870年以来的数据,在历史对比上也不输其他指标。

那么信用泡沫什么时候会爆发呢?经济学界主流的观点是货币环境收紧,“容易钱”没有了,泡沫资产没人接盘后泡沫就会被戳破;或者是信贷违约现象增加,比如1989年的垃圾债券市场、1998年的新兴市场泡沫和2008年的房贷泡沫。

从过往的经验来看,经济泡沫主要分成两种,其中一种是叙述性泡沫。“叙述性”指的是人们用“讲故事”的方法吹出泡沫,最典型的是上世纪90年代的互联网泡沫。当时的投资者不看收益,不看市盈率、利率、现金流,也不看资产负债表,狂热地迷信互联网的神话,最终造就了一个巨大的泡沫。

对应现在,美国学生贷款、次级汽车贷款等市场违约现象已近越来越多地出现,进一步论证了信用泡沫存在的可能性。而更为关键的是美联储正在进行的加息。虽然美联储声明加息是为了避免泡沫的产生,但是依照弗里德曼的理论,货币政策存在时滞,如果美联储的政策生效时泡沫已经产生了呢? 别忘了,有理论认为,1929年美联储加息到6%的举动就是戳破股市破魔,导致“大萧条”的直接原因,美联储会重蹈覆辙吗?